纸业巨头看涨!2019年节后或是关键窗口

自2017年下半年开始，中国造纸市场发生了一系列的变革，变革带来的新环境也在继续影响着2018年的纸品市场。“固废限制进口”、“远高于国际的废纸夹杂物含量0.5%的标准”、“日趋严格的环保监察”、“中美贸易战”等各方因素在中国纸品市场继续发酵。结果呈现在我们面前就是“无规律可寻的国废价格”、“旺季出货低迷的包装纸市场”、“传统旺季频繁停机减产的造纸企业”、“居高不下的木浆价格”、“多次提价未果的木浆下游市场”、以及“快速进行海外收购以及产能转移的国内规模企业”等等。这些因素，可谓揭示了2018年纸业市场的真实情况：原料缺乏、价格动荡，业内人士无所适从。在这样的大背景下，跟着纸引未来网小编来回顾变并展望2019年接下来的走势吧！

市场表现一：2018纸厂涨价函减少，停机、降价较为频繁，2019年节后或是关键窗口

涨价函：据纸引未来网不完全统计，2018年纸厂发布文化纸原纸涨价函176张，包装纸原纸涨价函392张，总共累计568张，相较2017年的涨价函1636份，少了将近3倍。

2018年1月市场交投清淡，出货较为缓慢，纸厂、经销商为回笼资金降低库存，玖龙、盛大等纸厂开始试探性降价50元—400元/吨不等。在结束了第一季度原纸涨跌互现的情况后，4月下旬瓦楞原纸价格开始出现连续上涨势头，至5月中下旬，价格形成全年最高点，参考均价为4837.5元/吨。由下图可以看出3、4、5月份迎来全年的涨价函涨价高峰期。受贸易战和订单需求影响，2018年下半年开始原纸价格持续走低，直至11月末瓦楞原纸价格达到全年最低点，参考均价为3350元/吨。2018年8、9月共计发布涨价函61张，相较2017年8、9月447张、576张涨价函，可以看出多因素叠加对市场的冲击有多大，导致旺季不旺，市场订单的冷淡。

以四季度瓦楞纸均价（3848元/吨）为例，市场呈现先抑后扬走势，因原料废纸市场表现疲弱，成本面支撑不足导致整体价格继续下滑。预计节后原纸市场价格仍存上涨动力，特别上半月因下游恢复开工，其原纸库存水平不高，短期有小幅补仓意愿，同时考虑到新增产能即将陆续投放，那么市场对原材料需求大增，这样也将助推国废黄板纸价格的拉涨。纸厂成本承压下纸价将出现一定程度的上调，在外废政策趋严的状态下，也会对纸价上扬形成支撑。但是新增产能投放的同时也加剧了市场供需矛盾，因此预计一季度纸价格整体上涨幅度或在100-200元/吨，重点关注春节期间各纸企停机安排及大型纸厂调价政策。而3、4、5月预期原纸会有阶段性探涨，或是2019年的关键窗口期。

停机：有人称2018是纸厂停机检修年，从1月下旬开始就有纸厂被迫停机了，接下来自5月中旬开始纸厂每月都有停机检修安排。而纸企的停产行为更多地被市场解读为停产保价。回过头来从2018年原纸的价格走势来看，似乎也印证了这一观点。6月广东及河南地区主流纸厂的停机检修确实起到了一定保价作用，但好景不长，7月初开始纸价就开始一泻千里，在年末微幅上调后好不容易拉到了年初的价格水平。从今年玖龙、理文、建晖等巨头企业主动停产，表明看是因为国废不足导致的，但实质则是话语权的减弱。很多时候只能是降价销售和停产限产，由主动变为被动。同时大厂也在凭借外废配额相对成本优势降价达到倒逼中小纸厂的目的，挤压中小纸厂利润空间清退小厂，这不仅提高市场集中度，也将有效清除中小纸厂的国废需求，为投放的大厂新产能让出国废采购空间。

市场表现二：2018年造纸行业净利润同比下滑，同时加速海外布局

目前，包括港股上市的玖龙纸业和理文纸业在内，国内造纸行业的主要有22家上市公司。而从2018年前三季度造纸行业内企业的业绩表现来看，相较于2017年同期出现了明显下滑。在营收方面，明丰特纸、广东甘化两家公司同比出现下滑；净利润表现更糟，有8家公司净利润出现同比下滑，数量占比超过了1/3，利润下滑企业中更是包括了晨鸣纸业和博汇纸业等营收体量较大的公司。因此，总体来看，2018年前3季度，我国造纸企业业绩出现颓势，发展面临一定的困境，而这主要是因为原材料供给收紧和下游需求不振所致。

而为了环节这一现状，造纸企业纷纷通过向上下游的延伸，向产业链一体化方向发展，以实现从源头控制原材料降低成本，开拓包装业务缓解需求受市场波动影响程度。同时针对国内造纸行业海外原材料依赖较严重，导致原材料受限于海外市场等问题，众多企业开始纷纷布局海外产能以获得更多的发展空间。

市场变现三：2018年废纸进口量大幅减少，2019年原料价格有望继续走强，原纸价格将逐步由国废等成本决定

据从中国海关总署得到的数据，2018年环保部共公示了26批次进口废纸名单，共进口各类废纸1705.5万吨，低于2017年的2572万吨，同比减少约33.8％，降幅创近年来之最，与2012年相比，国内进口废纸量已经下跌近一半。

随着供给侧改革的推进，环保政策趋严，外废配额严格限制，多重因素叠加下，2019年，外废进口量将呈现小幅收缩态势，与国家零固废进口的指引保持一致。从目前情况看，废纸供需偏紧是支撑废纸价格维持相对高位的重要因素。

而全球纸浆出口国较为集中，需求相对稳定；加之源头再生制浆材资源未来5年大概率成匮乏趋势，而南美供应商对原始森林的开采亦将困难重重，木浆的稀缺资源属性趋势性增强，产业链产品整体价格中枢上移的趋势将持续。从2019年全球木浆市场格局来看，预估最终净新增产能约120万吨。需求端，中国市场2018年文化纸下游需求不振的格局难以好转，全球供需紧平衡格局被打破，但行业相对集中，CR4占比48%，上游的议价权较强，外盘价格较为坚挺，涨跌空间都不大，但伴随周期性的需求提升，预计文化纸市场价格将会一定幅度的上调。

综上所述，原纸价格将逐步由国废、木浆等原材料成本决定，国内废纸回收率将逐步提升，外废依赖程度逐步降低。国内木浆自给率低，浆价将继续遵循全球浆价走势，这将是2019年成本面的主要影响因素。

据纸引未来网不完全统计，2019年上半年包装纸行业将投放近500万吨产能，在供给端，2019年新增产能压力较大。而在需求端，压力仍然存在。受出口订单减少以及国内需求萎缩等因素影响，纸价难以出现大涨大跌的趋势。但因废纸政策依然严格，原料废纸供应呈紧张态势，成本压力下，纸价或仍高位运行，但整体纸价或趋平稳。

2019年原材料的价格比较高，但是纸价又上不去，对纸企是一个考验。在刚过去的1月份的第一轮涨价大潮，囊括了高瓦、白卡、铜卡、灰板、白板、纱管纸等多纸种。几家大型纸厂相继发布停机函，小型纸厂也陆续跟进。按照以往的经验，纸厂停机之后的下一步动作便是涨价一系列组合拳。在圈内人士看来，市场需求不旺，导致纸厂开工率降低，纸厂主动停机，对促进纸价回升有积极作用。

2019年将会有更多新产能投入到市场上，加剧竞争和洗牌。在纸制品需求未明显释放的阶段，环保督查给造纸业带来重整契机，成本压力又使小企业处于竞争劣势，2019年纸业市场马太效应或将继续显现。产业链中的各级市场参与者，也都在调整新思路和方向应对新常态下的中国造纸市场。变革的阵痛，不断地在行业内上演。那么对于国内的各级参与者，如何抓住变革时期的机遇，如何应对变革时期的挑战，怎样拨云见日，就显得尤为重要。