浆价延续高位震荡整理态势 下游原纸价格走势分化

1 本月木浆市场深度观察

1.1 进口木浆市场回顾

本月进口木浆现货市场价格震荡整理为主，截至5月27日，针叶浆价格上调50-350元/吨，阔叶浆价格上调450-800元/吨，本色浆价格上调200-300元/吨，化机浆价格稳中上调200-300元/吨。主要受以下几方面因素影响：第一，MAPA项目再次延期至3季度末投产，阔叶浆供应压力减缓，叠加业者反馈可外售货源有限，支撑阔叶浆价格高位上行；第二，6月份依利姆、Arauco外盘公布，成本面继续支撑后市；第三，国内报盘以基差为主，价格联动性犹存，业者低价惜售；第四，下游原纸市场价格走势各异，其中生活用纸价格持续上扬，支撑浆市，但文化用纸、白卡纸市场价格松动一定程度上打压业者信心。

卓创资讯监测数据显示，截至5月27日，进口针叶浆月均价7375元/吨，较上月提升3.73%，较去年同期提涨6.12%；进口阔叶浆月均价6467元/吨，较上月上涨7.19%，较去年同期上涨25.44%；进口本色浆月均价6625元/吨，较上月上涨2.15%，较去年同期上涨7.88%；进口化机浆月均价5520元/吨，较上月上涨1.11%，较去年同期上升33.65%。

1.2 非木浆市场回顾

本月非木浆市场成交重心上移。截至5月27日，竹浆市场交投较上月有所提振，西南地区漂白竹浆板往北方流向稳定，企业订单充足，西南地区竹浆板含税出厂报价参考5800-6900元/吨，成交价格参考5200-5600元/吨；甘蔗浆方面，下游随用随采，需求平平，广西地区甘蔗浆湿浆含税出厂报价参考5200-5250元/吨，甘蔗浆板含税出厂报价参考5950-6300元/吨；苇浆市场成交逐渐跟进，价格略涨，华东本色苇浆湿浆含税出厂现汇报价参考4150元/吨，辽宁漂白苇浆板报价参考5800元/吨，湿浆报价参考5500元/吨，均实单实谈。影响非木浆价格变化的主要因素：一是下游开工较上月有所提振，利好市场需求；二是进口木浆价格高位整理，部分下游适量采购非木浆进行部分替代。

2 下游动态

2.1 文化用纸市场分析

5月份铜版纸市场震荡偏弱。卓创资讯数据显示，截至5月27日157g铜版纸均价为5591元/吨，较上月下调1.03%，较去年5月下调20.59%。影响价格走势的主要因素有：第一，纸企报盘略有松动，部分产线月内开工不足；第二，下游经销商成交仍显弱势，局部价格窄幅下挫，市场信心不足，月末有个别低价显现；第三，受不确定因素影响，社会需求恢复缓慢，利好难见；第四，纸浆价格高位震荡，成本面存些许支撑。预测：卓创资讯分析，上游纸浆价格高位，出口虽有一定利好，但社会需求持续疲弱，纸厂库存压力延续，市场僵持局面难掩，6月需求面未见明显利好释放预期，预计大势趋稳整理，7、8月价格区间震荡，重点关注需求恢复情况及成本面变动。

5月份双胶纸市场略有松动。卓创资讯数据显示，截至5月27日70g双胶纸市场均价为6012元/吨，较上月下调1.33%，较去年5月下调9.29%；70g木浆双胶纸市场均价6142元/吨，较上月下调1.44%，较去年5月下调9.88%。影响价格走势的主要因素有：第一，规模纸厂月初订单跟进情况有限，报盘多持稳上月，个别松动；中小纸厂订单多显不佳，报价区间内窄幅调整；第二，下游经销商订单有限，上旬业者多观望为主，价格持稳运行，下旬局部重心略有松动，市场情绪略显悲观，产销倒挂情况相较普遍；第三，部分出版招标订单释放，价格相较偏低，下游印厂开工仍有不足，需求利好难见；第四，上游纸浆价格偏强整理，行业利润水平持续收窄。预测：卓创资讯分析，6-8月逐渐步入文化纸传统淡季，今年旺季不旺情况明显，6、7月随不确定因素影响减弱，部分需求或延后释放，库存压力或有所缓解，加之成本利好前提下，行业利润持续低位，价格或存小幅回暖可能。8月出版订单基本收尾，价格有下行可能，重点关注需求增量及上游成本变动。

2.2 包装用纸市场分析

本月白卡纸市场走势前高后低，月末跌势较明显。卓创资讯数据显示，截至5月27日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价6431.67元/吨，较上月涨0.06%，较去年同期下跌33.15%。至月底主流品牌市场价格区间6200-6500元/吨。影响本月价格走势的原因有：第一，原料成本高位支撑以及原纸出口稳定，纸厂5月价格继续通知提涨200元/吨，并于中下旬对华南、华东市场轮流促涨；第二，局部物流恢复加快市场流通，但国内订单整体不足，下游跟涨乏力；第三，市场供应增加，供大于求矛盾提升，纸价难以持续坚挺；第四，近两个月市场出货持续偏缓，部分贸易商及下游客户资金链承压，后市信心减弱，月末市场降价促量范围扩大。预测：预计6月白卡纸市场存下行压力。供需来看，山东地区30万吨产能预计投产，江西五星社会卡或进行收单，供应量增加。而市场处于行业淡季，国内订单维持偏弱预期，且出口情况存在不确定性，继续增加空间受限。另外，市场信心整体不足，不利于市场协同挺价。但成本来看，原辅料成本维持偏高位波动，纸厂盈利空间收缩，挺价心态不减，而贸易商价格持续倒挂将影响出货意愿。因此，成本支撑下6月市场调整空间或有限。7-8月市场受季节性因素影响订单量存逐步回升空间，同时随着上海复工复产预期对周边市场的带动作用，市场供需有一定修复，纸价或有小幅反弹可能。需关注出口变化以及原料纸浆市场波动。

本月牛皮纸市场盘整为主，个别提涨。受原料及化工辅料价格整体上涨影响，企业生产成本增加，月初江苏镇江大东纸业白牛皮价格通知提涨200元/吨，山鹰纸业8日起价格提涨100元/吨，其他厂家报盘波动不大，成交视单调整。多数企业开工正常，中小企业因订单不多，盈利收缩或外发受限等因素排产积极性不高，山东及江苏个别企业检修或转产。市场需求整体偏弱，贸易商消化库存为主，出货价格灵活。至月底80g精制牛皮纸含税现货现金市场价在6700-6800元/吨，较上月持平；中端再生牛皮纸70g含税现金现货市场价5600-5650元/吨，较上月持平。预测：6月牛皮纸市场存下行压力，纸价调整空间有限。原料废纸价格存下滑预期，利好纸厂盈利改善，但整体成本依然处于偏高位，纸厂或挺价为主。市场需求预计改善不大，随着纸厂陆续开工复产，供应压力增加，供需博弈下纸价存下行压力，但空间有限。7-8月市场需求存一定恢复空间，纸价或存在震荡上行可能。

2.3 生活用纸市场分析

本月生活用纸市场价格明显走高。据卓创资讯数据监测显示，截至5月27日，生活用纸市场均价在7213.24元/吨，较4月整体月均价趋强约299.10元/吨，幅度约在4.33%；较去年同期走高约1104.11元/吨，涨幅约18.08%；其中木浆生活用纸月度均价在7442.59元/吨，较4月份走高6.05%。影响市场价格变动的主要因素分析如下：第一，本月较多纸企连续公布涨价函，并积极推进落地，心态面支撑较强；第二，上游浆价维持高位震荡，成本面提振力量延续；第三，随着价格连续推涨，下游适度存在补库，一定程度上助推纸价提涨；第四，前期让利出货心理减退，纸企多数挺价。预测：6月份生活用纸市场经过年中促销节点后，终端需求或归于平淡，下游加工厂在自身利润空间较难有效改善预期中，后续采购高价原纸的热情或略降低；上游浆价仍有震荡运行可能，预计6月生活用纸市场仍在偏高水平运行，局部地区个别高价后续放量或较一般。7-8月份市场需求回暖程度或难言乐观，届时若浆价有所调整，生活用纸市场或有跟随调整动向，不排除局部重心自高位略有下探的可能。

3 纸浆市场后期展望

卓创资讯分析，6-8月份处于造纸行业淡旺季转折阶段，业者逢低补库，高价放量不足。从供应面来看，MAPA项目的延期投产、进口木浆外盘坚挺或上扬、业者反馈阔叶浆货源可外售有限等消息面持续支撑市场；从需求面来看，下游虽有新增产能的释放，但文化纸、白卡纸市场价格已现松动迹象，后期或拖累浆市放量；从其他方面来看，产品的金融属性、宏观环境的变化及不确定性因素的存在，对市场的影响不可小觑。综上所述，浆市博弈态势犹存，行业淡季氛围加重，但受产品特性及其他不确定因素影响，浆价维持宽幅震荡整理态势。

卓创资讯分析，虽然本月生活用纸涨价函部分落实，但浆价持续高位运行，纸厂成本压力下，利润倒挂现象或较难快速缓解，预计6月份需求存在偏空预期，而7-8月在供应相对充足的情况之下，需求若改善情况有限，则非木浆价格或存在回落风险。